张雪的老东家要上市，年入5.88亿，最赚钱的却是卖“玩具”

• 2026-09-25

作者｜铅笔道 松格 编辑｜铅笔道 黄小贵 封面｜铅笔道制图 张雪的老东家，离上市又近了一步。 前几天，摩托车制造企业浙江阿波罗通过北交所上市辅导验收。 张雪机车创始人张雪，曾于2009年至2012年在浙江阿波罗工作。 最近一个月，张雪和老东家双双告捷：张雪机车拿到红杉中国1.5亿元投资，投后估值达到60亿元；老东家创业23年后，也走到了资本市场的大门口。 看起来，摩托车这门生意要热了。 但前摩托邦创始人王西告诉铅笔道 这行“不赚钱啊”，他苦笑，把青春也搭进去了。 摩托车这行，到底有谁在赚钱？ - 01 卖越野摩托，赚了6700万 - 先看浙江阿波罗。 浙江阿波罗位于金华下面的武义，主要做越野摩托，买家主要是摩托爱好者或专业选手，你在街上基本上看不到它家产品。 浙江阿波罗创始人是一位女性，叫应儿，生于1973年，2003年创办浙江阿波罗。她在公司持股57%，丈夫徐凯持股38%，夫妻合计直接持有浙江阿波罗95%的股权。 2025年，浙江阿波罗5.88亿元，同比增长52.49%；归母净利润6702万元，同比增长55.21%，净利率约11.4%。2026年1-6月，营收3.07亿元，同比增长36.75%；归母净利润2703.99万元，同比增长14.12%。 浙江阿波罗的产品几乎全用来出口，很早就参与全球越野摩托车商战。全球每年大约卖出150万辆越野摩托，消费主要集中在欧美，浙江阿波罗占全球份额是1.68%，很小很小。 翻看浙江阿波罗的产品结构，跟传统的越野摩托厂商很不一样。 浙江阿波罗主要业务营收与毛利率 浙江阿波罗现在最赚钱的并不是传统燃油越野摩托，而是电动两轮车，一年卖2.77亿元。它尤其押注青少年电动越野车。这就避开了跟KTM系、日本四强的大量竞争。儿童越野电摩不是简单把发动机换成电机，而是在创造一个过去燃油车很难覆盖的市场。 一家浙江公司，正在把欧美一万美元的越野摩托生意，拆出一个几百美元的儿童和入门市场。 而且目前看，电动化正在让这门生意比卖燃油越野车更赚钱。 - 02 卖玩具比卖工具挣钱 - 说完浙江阿波罗，再说中国摩托车行业。 今年前7个月，摩托车生产企业实现营业收入1041.25亿元，同比增长11.57%；利润总额只有68.82亿元，同比下降4.41%。一家头部互联网公司半年利润，就比摩托全行业营收都多。 相比而言，王西看好出海。 但在全球真正活得比较舒服的摩托车生意，往往在“两头”。 一头是哈雷这样的高端品牌。消费者买的不只是两个轮子，还买品牌、文化和玩法，所以车可以卖得贵。 另一头是铃木、雅马哈、本田这样的品牌，低价乘以超级规模。它的大量销量来自印度、东南亚等发展中市场，主力产品是小排量通勤车，消费者买来当交通工具、生产工具，最便宜的只需要几百美元，一年卖2000多万辆，营业利润率18.3%。 最麻烦的是夹在中间：销量做不到几百万辆，成本压不到最低；品牌又没强到让消费者多掏几万元。 中国摩托车出口目前明显更靠近后一头。2025年，中国燃油摩托车平均出口价只有625美元，近七成卖往拉美和非洲，125cc和150cc仍是绝对主力。中国企业已经把价格和制造成本做到了工具车市场，但还没有完全复制本田的规模、品牌和渠道。 王西认为中国出海的摩托企业有两个短板：发动机、品牌。“如果继续拼传统发动机，很难一口气追上日系品牌几十年积累的耐用性，也很难马上复制欧美品牌的性能和文化。” 但中国供应链很强。在苏锡常这样的制造业密集地区，从设计、生产到三电系统，很多东西都已经现成了，“你想要什么样的都可以”。 所以中国企业一类机会是把娱乐型、电动、越野产品卖去欧美（比如浙阿波罗）。这笔钱，春风动力赚得更多。 2025年，春风动力营收197.46亿元，归母净利润16.75亿元。其中，全地形车一项就贡献96.08亿元收入，毛利率32.14%；北美市场收入69.78亿元。 全地形车，可以理解成一种能下土路、进农场、跑山地的大玩具兼工具。有的人拿它干农活，有的人周末开出去玩。 春风全地形车2025年平均每辆对应的销售收入已经达到数万元。到了美国终端市场，一辆配置更高的UTV，售价还可以继续往上走。 春风卖的是性能、娱乐体验、渠道和品牌，它用了很多年才跨过后面这道门槛。 年进入美国市场时，由于渠道建设成本高，又要直接面对Polaris、本田、BRP等成熟厂商，美国子公司一度出现较大亏损。随着经销网络成熟，经营状况才逐渐改善。 这也是中国摩托车出海最难复制的一部分。 - 03高端化，是出路 - 王西判断：中国摩托车不能一直从低端往高端爬。 新的机会是从高往低打。“中国的价格，日本的耐用性和欧美的动力。” 如果这三件事能同时做到，他认为，中国摩托车在国际市场还有很大的机会。 张雪机车正在试这条路。 过去中国摩托车最熟悉的打法，是先把车做便宜。别人卖1万